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Tesla a un gros problème, et ce n’est pas le Model 3

Avec tous les problèmes de fabrication de voitures qui harcèlent Tesla Inc. ces jours-ci – des goulets d’étranglement du Model 3 à l’argent qu’elle brûle davantage qu’elle en a – il est facile d’ignorer le mal de tête de SolarCity de la compagnie.

Mais 16 mois après que le directeur général Elon Musk ait lancé la controverse en acquérant l’installateur de panneau solaire fondé par deux de ses cousins, ses obligations sont devenues une contrainte majeure sur les finances de Tesla. L’achat de 2 milliards de dollars s’accompagne d’un endettement de 2,9 milliards de dollars, dont une partie viendra bientôt à échéance. C’est un mauvais timing pour une entreprise qui dépense environ 6 500 dollars la minute et essaie d’éviter une autre augmentation de capital.

La dette de Tesla s’étend sur toute la gamme – obligations convertibles, billets à ordre, prêts à terme, dette en capital-actions, titres adossés à des actifs. La plupart du total est lié à Tesla le constructeur automobile. Mais l’unité énergie, qui comprend l’activité solaire, compte pour 27 des 29 échéances prévues jusqu’en 2019.

Beaucoup de problèmes à venir

Pour les investisseurs, l’accent a été mis en grande partie sur la consommation de trésorerie liée aux luttes accélérant la production du Model  3, la berline. Musk faisant fait le pari qu’elle sera la première à amener entreprise à produire des voitures électriques de masse. Il y a aussi de nouvelles inquiétudes sur le pilote automatique de Tesla après le crash fatal d’un Model X le mois dernier qui s’est produit pendant que le système d’assistance au conducteur était engagé.

L’action Tesla a plongé de 22% en mars et clôturé à 252,48 $ le 2 avril, le plus bas depuis plus d’un an. Le titre a depuis grimpé de 21% jusqu’à jeudi, après que la société ait atteint son prochain objectif de production du Model 3 et déclaré qu’une augmentation de capital ou de dette ne sera pas nécessaire cette année. Moody’s ne semble pas d’accord car ils ont décoté la dette de l’entreprise la semaine dernière.

La dette de SolarCity est principalement sans recours, ce qui signifie que Tesla ne garantit pas le remboursement; SolarCity fait. Cela est soutenu par les flux de trésorerie et les actifs. Il est toujours inclus dans la dette globale de Tesla, qui est utilisée pour déterminer les notations de crédit et les coûts d’emprunt. Sur les 10 milliards de dollars d’endettement total de Tesla, environ 3 milliards de dollars sont sans recours, dont la plus grande partie provient de SolarCity.

Les émetteurs Single B empruntent généralement au taux de 5,9%, selon les données compilées par Bloomberg. Les obligations de Tesla à échéance 2025, notées Caa1 par Moody’s Investors Service et B- par S & P Global Ratings, représentent actuellement 7,2%, selon les données de Trace sur les prix des obligations. La note d’émetteur de Tesla par Moody’s est équivalente à la note B de S & P.

Des pressions financières croissantes, en plus des manques du Model 3, ont incité Moody’s Investors Service à abaisser la cote de solvabilité de Tesla la semaine dernière à B3, soit six niveaux inférieurs à la catégorie investissement. Pour combler sa soif de liquidités, Tesla pourrait donc se tourner vers les marchés pour émettre davantage d’obligations mais compte tenu du risque associé, elle ne pourrait pas obtenir un très bon taux d’intérêt.

Au cours des derniers mois, l’activité solaire de Tesla a perdu le trône solaire résidentiel pour rivaliser avec Sunrun Inc., un installateur basé à San Francisco dont la capitalisation boursière représente environ la moitié du prix d’achat de SolarCity. Tesla a cédé des parts de marché en tentant de stimuler la rentabilité des unités d’énergie et a abandonné la coûteuse stratégie de vente au détail de porte à porte de SolarCity.

Alors que plus de 85% des actionnaires de Tesla ont soutenu l’acquisition de SolarCity en 2016, une forte minorité a soutenu que Musk l’avait conçu pour sauver SolarCity d’une dette croissante. Il était le président de SolarCity et le plus grand financier.

Avant que l’accord ne soit conclu, Musk a tweeté que Tesla absorberait la dette de SolarCity, mais qu’il la « paierait personnellement si nécessaire ». Les investisseurs attendent toujours.

La semaine dernière, un juge du Delaware a statué que les actionnaires qui prétendent que Musk les avait dupés en soutenant l’achat pouvaient intenter une action en justice, disant qu’ils avaient produit suffisamment de preuves montrant que l’affaire pouvait être faussée par des conflits d’intérêts. Tesla a déclaré dans un communiqué que les allégations sont fausses et qu’elle prendrait les prochaines étapes nécessaires dans cette affaire.

Pour sa part, Musk n’a pas renié son engagement à transformer Tesla en un guichet unique vendant des panneaux solaires pour capter l’énergie, des dispositifs pour stocker l’énergie et des voitures qui peuvent être chargées dans le garage. La société a commencé à produire des carreaux de verre photovoltaïque en décembre dans une usine de Buffalo, dans l’État de New York, et a commencé à vendre de l’énergie solaire dans certains de ses propres magasins et chez le détaillant Home Depot Inc.

En attendant, les factures doivent être payées. Cette année, 390 millions de dollars sont dus sur 26 échéances différentes, dont seulement 312 000 $ ne sont pas liés à ses activités solaires et énergétiques.

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